Esta é a terceira parte de uma série de três partes sobre a megafusão entre os dois maiores bancos da Suíça: Credit score Suisse e UBS. As repercussões do aumento das taxas de juros no mercado imobiliário e na economia em geral também são discutidas.
Conversamos com o Dr. Giuliano Bianchi, professor associado de economia da EHL, para saber mais sobre a fusão e seu impacto nos mercados de todo o mundo. A pesquisa do Dr. Bianchi, que se concentra em econometria aplicada, governança corporativa e direito comercial, é publicada regularmente nos principais periódicos.
A fusão entre os bancos Credit score Suisse e UBS e seu impacto na economia
Onde estamos com a aquisição do Credit score Suisse pelo UBS?
Dr. Bianchi: Agora que os mercados absorveram as informações com eficiência e as incluíram em seus preços, um exército de advogados está discutindo a miríade de aspectos legais. A fusão deve cumprir o código suíço de obrigações, a lei de fusões e aquisições, os regulamentos da bolsa de valores, as normas do mercado financeiro e as leis antitruste… para citar apenas alguns. A questão antitruste, no entanto, deve ser um ponto discutível, visto que o governo suíço é quem organiza o negócio. Então, é claro, há todo o debate sobre impostos e proteção de empregos.
O que realmente está sendo debatido?
Dr. Bianchi: Existem várias questões atualmente sendo ponderadas. No canto azul, está a questão relacionada à proteção dos acionistas (tanto do CS quanto do UBS). E no canto vermelho, tem a questão do poder de mercado que esse monstro vai ter.
É isso mesmo: o balanço patrimonial combinado será maior que o do Banco Nacional Suíço. Isso representa um risco sistêmico? O que acontece quando ‘grande demais para falir’ se torna ‘grande demais para resgatar’ para um banco nacional?
Dr. Bianchi: O poder do Banco Nacional Suíço depende mais do nível de confiança que inspira do que do seu poder de fogo financeiro actual. Se os mercados não acreditarem na força do SNB e começarem a especular contra ele, o SNB não será capaz de levar a cabo a sua política monetária. No passado, o SNB conseguiu resgatar o UBS e manter uma taxa de câmbio fixa. Mas, nós realmente acreditamos que se os mercados internacionais começassem a especular contra as decisões do SNB, o SNB seria capaz de responder a tais ataques? Pessoalmente, acho que é mais uma questão de equilíbrio de Nash, em que ninguém quer ser o primeiro a começar a especular contra as decisões do banco. Assim, enquanto o SNB mantiver sua excelente reputação, não creio que os bancos sejam grandes demais para serem resgatados. Vale a pena, no entanto, repetir este ponto um tanto pernicioso: o SNB deve manter sua reputação.
Os detentores de depósitos correram para as saídas, sacando cerca de US$ 69 bilhões no primeiro trimestre de 2023, em um exemplo clássico de corrida bancária.
Dr. Bianchi: De fato, há incerteza, mas estamos muito longe das cenas de pânico que vimos na Grécia e no Reino Unido após o colapso de 2008. A principal diferença é que agora, na Suíça, existe uma confiança geral de que o sistema funciona. Novamente, tudo depende da reputação. A opacidade do sistema e a ideia genuína (para não dizer ingénua) de que o sistema bancário suíço é “Suíço” (ou seja, estável) ajuda imensamente. Há um sentimento geral de que, se necessário, o governo intervirá e fornecerá um apoio para impedir uma corrida aos bancos. No entanto, se olharmos um pouco mais de perto, veremos que essa ideia não está fundamentada na realidade.
O que você quer dizer? O sistema bancário suíço não é conhecido por sua estabilidade?
Dr. Bianchi: Sim, claro, mas historicamente os banqueiros suíços tentaram manter o governo longe do indústria financeira sob o lema: “Nós sabemos, você não”. Um exemplo? De acordo com o Artigo 37a da Lei Bancária Suíça, os depósitos são totalmente garantidos “apenas” até um montante de CHF 100.000 pela ESISUISSE, uma associação privada e autorregulada de bancos suíços e empresas de segurança. Ou seja: no caso de um banco falha, até CHF 100.000 em depósitos serão pagos pela ESISUISSE. Não o governo. Caso a associação não pague (a lei previu essa possibilidade), o depositário será colocado na segunda classe de pedidos de falência (que, de fato, é uma terceira classe em quatro, pois vem após pagamentos a dívidas titulares e empregados). Mais uma vez, o governo não tem obrigação de intervir.
Dado que, nos Estados Unidos, o First Republic Financial institution foi recentemente forçado a vender-se à JP Morgan, um movimento que se seguiu a várias outras liquidações, vê algum risco de contágio?
Dr. Bianchi: Nunca diga nunca. Mas, em geral, o problema na Suíça estava ligado e limitado a Crédito Suiçoque havia sido lutando por vários anos e sua queda em espiral não foi uma surpresa. Mas seus problemas não levaram a um colapso interno; fracassou porque o mercado deixou de confiar no banco suíço após a derrocada do Silicon Valley Financial institution e começou a especular contra ele. O Credit score Suisse não estava suficientemente capitalizado para tranquilizar o mercado. Acho que, para a Suíça, a febre baixou. Agora, as dúvidas do mercado foram precificadas nos preços das ações dos bancos mais instáveis.
Agora que as porcas e parafusos estão sendo discutidos, como a paisagem mais ampla na Suíça (e além) será afetada?
Dr. Bianchi: A Suíça costumava ter cinco bancos sistêmicos comandando o present: UBS, CS, Postfinance, Raiffeisen e o Zurich Cantonal Financial institution. Agora que os dois maiores bancos estão se fundindo e a concentração da indústria aumentou, a questão de 3 bilhões de francos é se os outros gamers seguirão o exemplo do novo monstro e se consolidarão ou competirão contra ele. No primeiro cenário, a concorrência diminui e os clientes acabam sofrendo; enquanto no segundo cenário, os usuários do banco simplesmente reconhecerão que uma instituição histórica agora pertence à história.
O nova equipe de gestão executiva está tomando forma no UBS, mas cada banco “operar de forma independente no futuro previsível”. No entanto, “cada instituição continuará a ter as suas próprias filiais e sucursais” quando o negócio for fechado, o que é esperado para o last de junho. Ou você está ouvindo o contrário?
Dr. Bianchi: Teremos que esperar para ver, mas parece que o processo será constante.
Os aumentos das taxas de juros pelos bancos centrais não desencadearam essa última onda de falências de banco?
Dr. Bianchi: Sim, de fato. A crise bancária começou com a queima de estoque de Vale do Silícioque foi diretamente afetado pelo aumento das taxas de juros pelo FED (veja nosso artigo anterior sobre o assunto). A história foi mais ou menos a seguinte: os juros subiram, o valor dos títulos do Fed, usados como garantia, caiu, deixando assim o Banco do Vale do Silício descoberto. Ao mesmo tempo, o aumento do preço do dinheiro levou a uma diminuição da procura de crédito, o que se traduziu em menos negócios e mais depósitos levantados. Tudo isso contribuiu para a quebra do Banco do Vale do Silício, que desencadeou um efeito dominó, colocando em risco outros bancos que já estavam com problemas por causa do aumento das taxas.
Quais são os riscos atuais ou futuros? O mercado não está vendo alguma coisa (assim como ignorou os subprimes)? Você vê taxas de juros mais altas, por exemplo, estourando bolhas de preços de imóveis, digamos na Suíça?
Dr. Bianchi: Não, eu não acho que haja perigos à espreita no indústria bancária, como o que enfrentamos em 2008. Acho que estamos lidando agora principalmente com uma correção do ciclo econômico: a ineficiência está sendo punida. Por vários anos, vivemos com dinheiro barato. A partir de 2001, com a bolha das ponto.com, os bancos centrais fizeram um grande esforço de bombeamento por meio da flexibilização quantitativa, uma medida não convencional, na tentativa de sustentar os níveis de investimento. Isso alimentou a crise do subprime em 2008, que foi combatida com dinheiro mais fácil. Os bancos centrais lutaram contra a crise de Covid com políticas monetárias cada vez mais expansionistas. Todas essas medidas mantiveram as taxas de juros artificialmente baixas. Ao todo, por mais de 20 anos, a economia, e o sistema bancário em specific, tem estado inundado de dinheiro barato. Agora que as taxas de juros estão subindo, devemos esperar que todas as ineficiências do mercado sejam superadas.
Com taxas de juros de 1% agora uma coisa do passado para futuros proprietários, a bolha do mercado imobiliário suíço vai estourar em breve?
Dr. Bianchi: O mercado imobiliário suíço sempre foi um caso especial. Taxas de juros mais altas certamente pesarão sobre os valores das propriedades e tornarão a moradia menos acessível, mas não a ponto de colocar a economia suíça em risco.
em um recente relatórioo Credit score Suisse espera um “pouso suave” para o mercado imobiliário suíço. Você concorda?
Dr. Bianchi: Sim, as mudanças na legislação nos últimos anos reforçaram a segurança do mercado. Além disso, as características dos proprietários dos imóveis (e suas garantias financeiras) devem ser uma garantia.
Voltando ao UBS, como a fusão afeta o contribuinte? Como os resgates anteriores afetaram os contribuintes suíços?
Dr. Bianchi: É difícil dizer. Já no passado, o que parecia um mau negócio para o contribuinte acabou por ser um bom negócio. Refiro-me ao resgate do UBS em 2008, no qual o SNB comprou uma enorme quantidade de ativos tóxicos que se mostraram menos tóxicos do que o esperado. Eles até pagaram dividendos aos cantões! Desta vez, no entanto, o negócio é um pouco diferente, pois o SNB garante o acesso à liquidez, se necessário. No entanto, quanto ao UBS, não acho que o Credit score Suisse seja tão “tóxico” quanto o mercado pensa… então não espero que o SNB ou o contribuinte suíço saiam perdendo.
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